USDT 脱钩记录与 Tether 储备报告怎么看：2017 到 2023 年的价格偏离、储备构成与鉴证报告

USDT 是规模最大的美元稳定币，在交易所里通常就当成 1 美元用。但它在历史上确实跌破过 1 美元，有几次跌得很深。这篇把 USDT 脱钩的记录按日期整理出来，每一次都附价格数据和当时的报道，再说明 Tether 的储备报告怎么读、鉴证报告和审计差在哪，以及这些资料去哪里找。

先说结论：依 Coin Metrics 的每日价格，USDT 低于 0.99 美元的 124 天全部发生在 2017 到 2019 年，当时 Tether 失去银行往来，又被纽约州检察长调查。2020 年以后，每日价格最低是 0.9950（2020 年 3 月 12 日）；2022 年 Terra 崩盘、FTX 倒闭和 2023 年 Curve 资金池失衡时，盘中价曾短暂跌到 0.94 到 0.997 美元之间，但每日价格都在 0.995 以上。Tether 的季度报告是某一天的鉴证报告，2026 年 6 月 30 日约四分之一的资产是黄金、担保贷款、比特币等会波动的资产；2025 年度的财务报表在 2026 年 8 月才第一次由 KPMG 审计。

本文是信息整理，不构成投资建议，也不预测 USDT 的价格或是否会再脱钩。历史价格与储备数字都标示日期与来源（核对日期 2026 年 10 月 16 日），之后可能改变，请以 Tether 最新公布的报告为准。

USDT 脱钩要先分清楚：盘中价和每日价格

同一天的 USDT 价格，看不同数据会差很多：

• 盘中价：某一家交易所在某个时间点的成交价。流动性差的交易所、恐慌时的几分钟，都可能出现很低的价格，新闻标题常用这个数字。
• 每日价格：数据商把多家交易所的价格整理成一天一笔。这篇用的是 Coin Metrics 社区版 API 的 PriceUSD，取 UTC 当天结束时的参考价格，会比盘中最低价温和很多。

所以“USDT 跌到 0.85 美元”和“USDT 当天收在 0.95 美元”可以同时成立。下面的记录两种都列，盘中价附当时的报道，每日价格是我 2026 年 10 月 16 日用 Coin Metrics 数据（2017 年 1 月 1 日到 2026 年 10 月 15 日，共 3,575 天）整理的结果。

USDT 脱钩记录：2017 到 2023 年

来源在下面各节。

2017 到 2019 年：失去银行往来与纽约州调查

这三年是 USDT 偏离最大、时间最长的时期。依 Coin Metrics 每日价格，USDT 低于 0.99 美元的天数是 2017 年 34 天、2018 年 64 天、2019 年 26 天，合计 124 天。

• 2017 年 4 月：Bitfinex 和 Tether 在 2017 年 4 月 5 日起诉 Wells Fargo，指它阻止四家台湾的银行替 Bitfinex 汇出美元，约一周后撤诉（CoinDesk）。4、5 月的每日价格有 33 天低于 0.99 美元，最低 0.9232。数据里 5 月 7 日有一笔 0.8493，但前后两天都在 0.98 以上，当时交易量也小，我不把它当成可靠的低点。
• 2018 年 10 月 15 日：USDT 在 Kraken 盘中跌到 0.85 美元，Binance 约 0.96 美元，起因是市场怀疑 Bitfinex 的财务与银行往来（Bloomberg）。每日价格当天 0.9548，到 10 月 30 日才回到 0.99 以上。
• 2018 年 11 月：每日价格在 11 月 14 日跌到 0.9503，比 10 月还低，11 月 19 到 26 日也多在 0.96 到 0.97 之间。我查不到这段期间有单一明确的原因，就不推测。
• 2019 年 4 月：纽约州检察长在 4 月 25 日公布对 Bitfinex 与 Tether 的法院命令（纽约州检察长），每日价格在 4 月 28 日跌到 0.9702。时间重叠，但因果是我的推论。

后来的官方调查证实了当时的疑虑。纽约州检察长 2021 年 2 月 23 日和 Bitfinex、Tether 和解，罚款 1,850 万美元，认定 Tether 最晚从 2017 年年中起在全世界都没有银行往来，部分期间流通的 USDT 没有一比一的美元储备（纽约州检察长）。美国 CFTC 2021 年 10 月 15 日罚款 4,100 万美元，指出在 2016 到 2018 年 26 个月的抽样期间，Tether 只有 27.6% 的天数持有足够的法币储备，和它宣称的“100% 有法币支持”不符（CFTC）。Bitfinex 这段历史的整理见〈Bitfinex 评价〉。

2022 年：Terra 崩盘和 FTX 倒闭

• 2022 年 5 月 12 日：TerraUSD 崩盘后，USDT 在部分交易所跌到约 0.95 美元，单日流出超过 30 亿美元，第二天回到 1 美元（CNBC、CNBC）。Tether 说从 5 月 11 日起处理了 100 亿美元的赎回（Fortune）。每日价格最低是 5 月 11 日的 0.9954。同年 6 月 Celsius、Three Arrows Capital 出事时，每日价格最低是 6 月 18 日的 0.9985。
• 2022 年 11 月 10 日：FTX 倒闭期间，USDT 在 Kraken 盘中短暂跌到 0.938 美元，交易者赶着赎回约 7 亿美元的 USDT。Tether 的说法是它没有脱钩，低价来自 CoinGecko 和少数交易所之间 API 连接的数据问题，在 Binance、Bitfinex、Coinbase 的价格都在 1 美元的 10 个基点（0.1%）以内（Kitco）。每日价格当天是 0.9974。FTX 用户后来的债权处理见〈交易所倒闭了怎么办〉。

2023 年 6 月：Curve 3pool 失衡

2023 年 6 月 15 日，去中心化交易所 Curve 的 3pool（USDT、USDC、DAI 三种稳定币，理想上各占 33.33%）里，USDT 的比例升到超过 70%，代表很多人在池子里卖出 USDT。USDT 跌到约 0.997 美元，Tether 技术长 Paolo Ardoino 说公司“准备好赎回任何金额”（The Block）。每日价格当天是 0.9991。

2020 年以后的每日价格统计

把 2020 年 1 月 1 日到 2026 年 10 月 15 日的每日价格整理起来：

• 没有任何一天低于 0.99 美元，低于 0.997 的只有 4 天：2020 年 1 月 1 日（0.9963）、2 月 4 日（0.9965）、3 月 12 日（0.9950），以及 2022 年 5 月 11 日（0.9954）。
• 2023 年 6 月以后最低是 2026 年 2 月 4 日的 0.9977。
• 偏离也可能往上：2020 年 3 月 13 日每日价格是 1.0102，高于 1 美元。

这是历史记录，不代表之后不会再脱钩。和 USDC 2023 年 3 月脱钩的比较见〈USDT USDC 区别〉。

Tether 储备构成怎么变：从商业票据到国库券、黄金和比特币

看储备报告时，知道过去发生过什么，比较容易看懂现在的数字。几个时间点：

从表上看得出两件事：2022 年以后，高风险的商业票据被国库券取代；但 2022 年底说要归零的担保贷款，2026 年 6 月 30 日仍有约 134.5 亿美元，黄金和比特币的仓位也比 2023 年大。这些资产的价值会随市场变动，是读现在的报告时要特别看的部分。

鉴证报告和审计差在哪

Tether 的季度报告常被称为“审计报告”，但它在格式上是鉴证报告（attestation）：

ISAE 3000（修订版）是国际审计与鉴证准则理事会（IAASB）的准则，英文全称是 Assurance Engagements Other than Audits or Reviews of Historical Financial Information，也就是“历史财务信息审计或审阅以外的鉴证业务”（IAASB），从名称就看得出它和财务报表审计是不同的工作。Tether 的新闻稿也写，Q2 2026 的鉴证报告确认的是“Tether 的财务数字与储备报告”的准确性（Tether 新闻稿）。

实际读报告时，差别在这里：

• 鉴证报告看的是某一天：基准日前后资产怎么移动、季度中间有没有缺口，报告不会告诉你。2021 年 CFTC 的处罚，查的正是“每一天”有没有足额储备。
• 审计涵盖整年的财务报表：KPMG 的审计意见是 Tether 公布的，依 Tether 新闻稿，2025 年 12 月 31 日储备比负债多 68.14 亿美元。我没有找到 KPMG 报告的公开全文，只能引用 Tether 的公告。
• 两者都不等于“随时都能全部变现”：黄金、担保贷款、比特币在压力下能用什么价格换成美元，报告不会回答。交易所储备金证明也有同样的限制，见〈储备金证明怎么查〉。

怎么读 Tether 的季度储备报告

以 2026 年 6 月 30 日的报告为例（Tether 7 月 31 日的新闻稿与透明度页，核对日期 2026 年 10 月 12 日）：

按顺序看这几件事：

1. 对齐基准日：报告的日期是基准日（例如 2026 年 6 月 30 日），新闻稿日期是发布日（7 月 31 日）。和上一季比较时用基准日对齐。
2. 算超额比例：超额储备除以负债。2026 年 3 月 31 日的超额储备是 82.3 亿美元（Tether 新闻稿），6 月 30 日剩 41.1 亿，一个季度减少约一半。
3. 把资产分成两组：现金及现金等价物一组，其他会波动的资产一组。我的计算：超额储备 41.1 亿大约是第二组 471 亿的 8.7%，在负债不变的简化假设下，第二组合计跌价约 8.7%，超额就会归零。这是敏感性计算，不是预测。
4. 看担保贷款的变化：Tether 透明度页注明担保贷款没有借给关联企业；Q2 2026 新闻稿说这一季减少了约 23.8 亿美元（约 15%）的担保贷款。
5. 看出具者和准则：确认是 BDO 出具、依 ISAE 3000（修订版），而且文件是从 Tether 官网下载的。
6. 分清楚每日数字和季度报告：透明度页每天更新的总资产与负债（2026 年 10 月 12 日显示总资产约 1,897.2 亿、负债约 1,842.5 亿美元）是 Tether 自己公布的，没有经过会计师鉴证。

和 USDC 储备的逐项比较见〈USDT USDC 区别〉。

Tether 储备报告和 USDT 价格数据去哪里找

Tether 下一份季度报告的基准日是 2026 年 9 月 30 日。按过去的发布时间，通常在季末后约一个月公布；我 2026 年 10 月 16 日查看 Tether 新闻页时还没有看到。

看完记录与报告，我会注意的几件事

下面是我读这些资料时用的检查方式，不是买卖建议：

• 看新闻里的脱钩价格时，先确认是哪一家交易所、盘中价还是每日价格。2022 年 11 月 Kraken 的 0.938 和 Tether 说的“主要交易所都在 0.1% 以内”，指的是不同的东西。
• 每季报告出来就看超额储备和第二组资产的比例。超额大幅下降、第二组比例上升、报告比平常晚发布，都是值得多查一下的变化。
• 把 USDT 放进交易所或理财产品，风险会叠加：发行商的风险之外，还有平台本身的风险。各种放法的比较见〈美元和 USDT 闲置资金放哪里〉，交易所出事的历史见〈中心化交易所事故时间线〉。

历次脱钩有一个共同点：市场怀疑储备是不是真的在、能不能马上拿出来时，价格会先跌，等发行商赎回，或主管机关与报告给出答案后才回来。报告能回答的是“基准日那一天有什么”，所以每一季的新报告都值得对照前一季再看一次。

常见问题

USDT 曾经脱钩过几次？

依 Coin Metrics 每日价格，2017 年到 2026 年 10 月 15 日，USDT 低于 0.99 美元共 124 天，集中在 2017 年 4 到 5 月、2018 年 10 到 11 月和 2019 年 4 到 5 月。2020 年以后每日价格最低是 2020 年 3 月 12 日的 0.9950；盘中价则在 2022 年 5 月、2022 年 11 月和 2023 年 6 月短暂跌到 1 美元以下。

USDT 最严重的脱钩是哪一次？

2018 年 10 月 15 日，USDT 在 Kraken 盘中跌到 0.85 美元，Binance 同时约 0.96 美元，当时市场怀疑 Bitfinex 的财务与银行往来。Coin Metrics 的每日价格当天是 0.9548，2018 年 11 月 14 日更低，是 0.9503。

Tether 的储备报告是谁做的？

季度储备报告由会计师事务所 BDO 出具，是依 ISAE 3000（修订版）的鉴证报告。Tether 在 2022 年 8 月 18 日宣布改由 BDO Italia 出具，之前是 Moore Cayman（后来改名 MHA Cayman）。2025 年度财务报表另外由 KPMG U.S. 审计，Tether 在 2026 年 8 月 13 日公布。

鉴证报告（attestation）和审计（audit）有什么不同？

Tether 的季度鉴证报告验证的是某一天的资产、负债与储备明细；财务报表审计看的是整个会计年度的财务报表。鉴证报告不保证基准日之后资产怎么使用，Tether 也长期只有鉴证报告，直到 2026 年 8 月才公布第一份年度审计结果。

Tether 的储备里有什么？

依 2026 年 6 月 30 日的报告，总资产约 1,877.5 亿美元，约 75% 是国库券、逆回购等现金及现金等价物，其余是黄金约 10%、担保贷款约 7.2%、比特币约 3.1%、其他投资与股票等。总资产比负债多约 41.1 亿美元，约 2.24%。

Tether 的储备报告在哪里看？

在 Tether 官网透明度页的 Reports 分页下载每季的鉴证报告 PDF，发布时 Tether 新闻页也会有一篇摘要新闻稿。透明度页每天更新的总资产与负债是 Tether 自己公布的数字，没有经过会计师鉴证。