储备金证明怎么查？交易所 PoR 能证明什么、不能证明什么，与 14 家最新准备率

2022 年 11 月 FTX 倒闭之后，各大交易所陆续开始公布储备金证明（Proof of Reserves，PoR），证明手上的资产足以支付用户的余额。现在多数国际交易所每月公布一次，页面上通常写着 BTC 109%、USDT 105% 这类数字。这篇说明这些数字怎么算、怎么自己验证，以及它们不能证明什么。

先说结论：储备金证明要看每个币的准备率、储备里放的是什么资产，以及你能不能自己验证账户有被计入。它是某个时间点的快照，不是财务审计，100% 以上不代表交易所没有风险，但完全不公布、或只公布钱包地址的交易所，透明度明显比较低。

本文是信息整理，不构成投资建议。准备率是交易所在快照当下自己公布或委托验证的数据，文中数字都标示日期，使用前请以交易所当下页面为准。资产放在交易所要承担交易所本身的风险。

储备金证明是什么

储备金证明要回答一个问题：交易所手上的币，够不够还给所有用户？ 它分成两边：

• 资产（储备）：交易所控制的钱包里有多少币。交易所会用私钥签署消息，或从钱包转一笔给自己，证明这些地址是它的。
• 负债（用户余额）：所有用户在平台上的余额加总。

准备率 = 交易所持有的某个币 ÷ 用户持有的同一个币

准备率 100% 以上，代表在快照当下，交易所持有的这个币足以支付所有用户的这个币。

为什么 2022 年之后才普及

FTX 在 2022 年 11 月倒闭，原因之一是用户的资产被挪用，账上的币不够还。之后各家交易所陆续公布储备金证明：OKX 的第一份是 2022 年 11 月，Bybit 的月报从 2022 年 12 月开始，Bitfinex 在 2022 年 11 月 11 日公布了钱包地址清单（CNBC、OKX、Bitfinex）。

储备金证明怎么运作：默克尔树与零知识证明

默克尔树：证明你的余额有被算进去

交易所把每个用户的账户代号（哈希过、看不出是谁）和余额当作一片「叶子」，两两哈希往上合并，最后得到一个「根」。任何一片叶子的数字被改动，根就会跟着变，所以拿着自己那片叶子和往上的路径，就能确认自己的余额有被算进用户负债的总额。

零知识证明：补上默克尔树的漏洞

只用默克尔树有一个漏洞：交易所可以塞进几个余额是负数的假账户，把负债总额压低。以太坊共同创办人 Vitalik Buterin 在 2022 年 11 月的文章里指出这个问题，并建议用零知识证明，在不公开每个人余额的情况下，证明所有余额都不是负数、加总等于公布的总额（原文）。

• Binance：默克尔树加 zk-SNARK（官方说明）。
• OKX：默克尔树加 zk-STARK，验证工具在 GitHub 开源（官方说明）。

储备金证明不能证明什么

美国公开发行公司会计监督委员会（PCAOB）在 2023 年 3 月 8 日发布投资人提醒，指出储备金证明不是审计，「无法提供任何有意义的保证」（PCAOB）。具体来说：

另外，PCAOB 也提醒，有些「第三方验证」是交易所管理层自己决定要验哪些项目，各家验证机构的做法也不一致。会计师事务所 Mazars 在 2022 年 12 月暂停替 Binance、KuCoin、Crypto.com 等加密货币客户做储备金证明，理由是担心大众对这类报告的理解（CNBC）。

储备里放的是什么：总额很大不代表换得成钱

看到「总储备 80 亿美元」，要再问一句：这些储备是什么币？真的卖得掉吗？

如果储备大多是 BTC、ETH、USDT 这类交易量大的资产，账面价值大致换得成现金；但如果有一大块是交易所自己发行的平台币、和交易所关系密切的项目代币，或是只在少数地方交易、挂单很薄的小币，账面价格可能只是靠少量成交撑出来的。这种资产不需要被砸盘，问题就已经存在：真的要卖的时候，市场上没有足够的买单。

FTX 的教训：资产是自己发行的币

2022 年 11 月 2 日，CoinDesk 报导 FTX 的关联交易公司 Alameda Research 持有大量 FTX 自己发行的平台币 FTT，FTT 是它最大的资产之一。之后 Binance 宣布要卖出手上的 FTT，FTT 交易量低、价格大跌，引发 FTX 约 60 亿美元的提领潮，FTX 在同月破产（维基百科整理）。

看储备组成时要问的问题

• 主流资产（BTC、ETH、USDT、USDC）占多少？
• 有没有大量平台币、交易所自己的项目或关联代币？
• 占比高的小币，背景、发行方、流通量是否透明？
• 这些小币的智能合约，发行方是否还能随时增发？链上的大额流向是否说得清楚？
• 交易所有没有取得你所在地区的牌照、遵守反洗钱规范？

BitMart：缺口藏了好几年，最后停止营运

BitMart 在 2026 年 7 月 26 日宣布有序停止营运：当天起停止新注册、停止入金，现货不再接受新单、合约只能平仓，8 月 26 日停止所有交易服务（官方公告）。

BitMart 在 9 月 30 日的公告里说明原因：2021 年 12 月被骇约 3.195 亿美元，耗掉了数字资产储备、造成资产负债缺口，但靠多头市场的获利继续营运；2026 年市场转弱、合约业务被洗量集团利用，加上社区攻击引发恐慌提领，才撑不下去。BitMart 已委任 White & Case 担任重组律师、Alvarez & Marsal 担任财务顾问，初步方案是让用户选择先按比例领回一部分，或换成追讨被骇资产的「赔偿代币」（官方公告）。

这个例子说明两件事：交易所的缺口可以在外面看不到的情况下存在好几年；等到出金变慢、平台限制提领，通常已经太晚。

14 家国际交易所最新储备金证明

下表是各家官方页面或官方数据最新一期的准备率（「查无」代表官方数据无法取得或没有公布）：

资料核对日期：2026-10-08

为什么要看每个币，不能只看总数

HTX 2026 年 9 月 1 日的快照，把稳定币合并成一项显示 102%；但 HTX 官方数据里，USDT 单独的准备率是 67%，由 USDC 的 704% 等其他稳定币补上（HTX 官方数据）。8 月 1 日那一期，USDT 单独是 77%。

如果你持有的是 USDT，这时要看的是 USDT 自己的准备率，而不是合并后的 102%。相反地，Ourbit 在页面上说明每个币分开验证，不能互相抵补。

只公布钱包地址，看不出欠用户多少

有些交易所只公布自己的钱包地址，让人在链上查到它持有多少资产，但没有公布用户负债，也就算不出准备率：

• Bitfinex：2022 年 11 月 11 日在 GitHub 公布钱包地址清单，最后一次更新是 2022 年 12 月，没有默克尔树形式的用户负债（清单）。
• Pionex：CoinMarketCap 的 Pionex 页面列出由交易所提报的钱包地址和资产，CoinMarketCap 注明没有独立核实这些信息（CoinMarketCap）。

CoinMarketCap 等网站上的「储备（Reserves）」多半就是这类交易所提报的钱包资产，比较像资产截屏，不是完整的储备金证明。只看到资产、看不到负债，就无法判断资产够不够还给用户。

第三方验证验了什么

同样写着「Hacken」，验证的内容可能不同：Bybit 和 MEXC 2026 年 9 月的报告是 Hacken 验证每一期的快照；Gate 页面列出的 Hacken 审计（2024 年 1 月 3 日）审查的是储备金证明的代码，不是每月的快照。另外，Gate 2026 年 9 月 13 日的快照只公布总准备率 117%，没有各币种的准备率。

怎么自己验证账户有被计入

各家的流程大同小异：登录 → 储备金证明页 → 取得自己的默克尔树数据 → 用交易所开源的工具验证。以 OKX 为例（官方说明）：

1. 登录 OKX，进入储备金证明页，打开「我的报告」，在最新一期按「详情」，复制数据，存成 _inclusion_proof.json 结尾的文件。
2. 从 OKX 的 GitHub 下载 zk-STARK 验证工具，放在同一个文件夹。
3. 运行工具，看到「Inclusion constraint validation passed」就代表你的余额有被计入。
4. 想验证总额和没有负数余额，到「负债报告」下载 sum_proof_data.json，用同一个工具运行。

Binance、Bybit、Bitget、KuCoin、HTX、MEXC 等也都在登录后的储备金证明页提供类似的功能。

看到警讯时怎么做

储备金证明出现下面这些情况，不代表交易所一定有问题，但值得把资产减到「需要用的量」：

处理方式：

• 先提一小笔测试，确认提币正常，再分批提出。一次提大笔，卡住时就是整笔动不了（我遇过的入金延迟，见〈USDT 入金延迟怎么办〉）。
• 提到自己保管私钥的钱包，或分散到其他储备透明度较高的交易所。冷钱包买来后要做哪些检查，见〈Ledger 被盗事件〉的检查清单。
• 不要等公告。BitMart 宣布停止营运时，缺口已经存在好几年。

查储备金证明的检查清单

1. 找到官方页面和快照日期：最新一期是什么时候？超过两三个月没更新要留意。
2. 看你持有的币：每个币的准备率是否都在 100% 以上，不要只看总数或合并的稳定币数字。
3. 看储备组成：主流资产占多少，有没有大量平台币、关联代币或挂单很薄的小币。
4. 确认有没有负债：是默克尔树或零知识证明，还是只公布钱包地址？只有地址看不出欠用户多少。
5. 自己验证：用交易所开源的工具确认你的账户有被计入。
6. 注意第三方托管的比例：这部分无法在链上查证。
7. 看谁验证、验了什么：每一期的快照，还是代码？
8. 看频率和中断：是否固定每月公布，有没有突然停更。
9. 记得它的限制：快照、不是审计，看不到其他负债、借来或抵押的资产。

储备金证明是我评价交易所时权重最高的一项，计分方式写在〈交易所评价方法〉。各交易所的详细介绍，例如每月公布、用 zk-STARK 的〈OKX 评价〉，以及更多交易所比较，在加密货币主题页。

常见问题

储备金证明是什么？

交易所公开它在某个时间点持有的资产，和用户在平台上的余额总和，证明资产足以支付用户。准备率 = 交易所持有的某个币 ÷ 用户持有的同一个币，100% 以上代表在快照当下资产盖得过用户余额。

储备金证明 100% 以上就代表交易所安全吗？

不代表。储备金证明是某个时间点的快照，不是财务审计；美国 PCAOB 提醒它通常不涵盖交易所的其他负债、资产是不是借来的，也不保证快照之后资产怎么使用。

怎么确认自己的账户有被计入储备金证明？

多数交易所在登录后的储备金证明页提供你的默克尔树叶节点数据，下载交易所在 GitHub 开源的验证工具，在自己的电脑上运行，就能确认你的余额有被算进用户负债总额。

为什么要看每个币的准备率，不能只看总准备率？

总准备率可能用某个币的超额储备，盖掉另一个币的不足。例如 HTX 2026 年 9 月 1 日的快照，稳定币合并显示 102%，但官方数据里 USDT 单独是 67%，由 USDC 的 704% 补上。

第三方验证的储备金证明比较可信吗？

要看验证了什么。有些是验证每一期的快照（例如 Hacken 验证 Bybit、MEXC 2026 年 9 月的报告），有些只是审查储备金证明的代码。会计师事务所 Mazars 在 2022 年 12 月暂停替加密货币交易所做储备金证明。

交易所储备看起来很多，为什么还会倒？

储备的账面价值不一定换得成钱，例如大量平台币或挂单很薄的小币；缺口也可能藏在外面看不到的地方。BitMart 在 2026 年 9 月 30 日的公告说明，2021 年被骇约 3.195 亿美元后就有资产负债缺口，仍营运到 2026 年 7 月 26 日才宣布有序停止营运。