儲備金證明怎麼查？交易所 PoR 能證明什麼、不能證明什麼，與 14 家最新準備率

2022 年 11 月 FTX 倒閉之後，各大交易所陸續開始公布儲備金證明（Proof of Reserves，PoR），證明手上的資產足以支付用戶的餘額。現在多數國際交易所每月公布一次，頁面上通常寫著 BTC 109%、USDT 105% 這類數字。這篇說明這些數字怎麼算、怎麼自己驗證，以及它們不能證明什麼。

先說結論：儲備金證明要看每個幣的準備率、儲備裡放的是什麼資產，以及你能不能自己驗證帳戶有被計入。它是某個時間點的快照，不是財務審計，100% 以上不代表交易所沒有風險，但完全不公布、或只公布錢包地址的交易所，透明度明顯比較低。

本文是資訊整理，不構成投資建議。準備率是交易所在快照當下自己公布或委託驗證的資料，文中數字都標示日期，使用前請以交易所當下頁面為準。資產放在交易所要承擔交易所本身的風險。

儲備金證明是什麼

儲備金證明要回答一個問題：交易所手上的幣，夠不夠還給所有用戶？ 它分成兩邊：

• 資產（儲備）：交易所控制的錢包裡有多少幣。交易所會用私鑰簽署訊息，或從錢包轉一筆給自己，證明這些地址是它的。
• 負債（用戶餘額）：所有用戶在平台上的餘額加總。

準備率 = 交易所持有的某個幣 ÷ 用戶持有的同一個幣

準備率 100% 以上，代表在快照當下，交易所持有的這個幣足以支付所有用戶的這個幣。

為什麼 2022 年之後才普及

FTX 在 2022 年 11 月倒閉，原因之一是用戶的資產被挪用，帳上的幣不夠還。之後各家交易所陸續公布儲備金證明：OKX 的第一份是 2022 年 11 月，Bybit 的月報從 2022 年 12 月開始，Bitfinex 在 2022 年 11 月 11 日公布了錢包地址清單（CNBC、OKX、Bitfinex）。

儲備金證明怎麼運作：默克爾樹與零知識證明

默克爾樹：證明你的餘額有被算進去

交易所把每個用戶的帳戶代號（雜湊過、看不出是誰）和餘額當作一片「葉子」，兩兩雜湊往上合併，最後得到一個「根」。任何一片葉子的數字被改動，根就會跟著變，所以拿著自己那片葉子和往上的路徑，就能確認自己的餘額有被算進用戶負債的總額。

零知識證明：補上默克爾樹的漏洞

只用默克爾樹有一個漏洞：交易所可以塞進幾個餘額是負數的假帳戶，把負債總額壓低。以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 在 2022 年 11 月的文章裡指出這個問題，並建議用零知識證明，在不公開每個人餘額的情況下，證明所有餘額都不是負數、加總等於公布的總額（原文）。

• Binance：默克爾樹加 zk-SNARK（官方說明）。
• OKX：默克爾樹加 zk-STARK，驗證工具在 GitHub 開源（官方說明）。

儲備金證明不能證明什麼

美國公開發行公司會計監督委員會（PCAOB）在 2023 年 3 月 8 日發布投資人提醒，指出儲備金證明不是審計，「無法提供任何有意義的保證」（PCAOB）。具體來說：

另外，PCAOB 也提醒，有些「第三方驗證」是交易所管理層自己決定要驗哪些項目，各家驗證機構的做法也不一致。會計師事務所 Mazars 在 2022 年 12 月暫停替 Binance、KuCoin、Crypto.com 等加密貨幣客戶做儲備金證明，理由是擔心大眾對這類報告的理解（CNBC）。

儲備裡放的是什麼：總額很大不代表換得成錢

看到「總儲備 80 億美元」，要再問一句：這些儲備是什麼幣？真的賣得掉嗎？

如果儲備大多是 BTC、ETH、USDT 這類交易量大的資產，帳面價值大致換得成現金；但如果有一大塊是交易所自己發行的平台幣、和交易所關係密切的項目代幣，或是只在少數地方交易、掛單很薄的小幣，帳面價格可能只是靠少量成交撐出來的。這種資產不需要被砸盤，問題就已經存在：真的要賣的時候，市場上沒有足夠的買單。

FTX 的教訓：資產是自己發行的幣

2022 年 11 月 2 日，CoinDesk 報導 FTX 的關聯交易公司 Alameda Research 持有大量 FTX 自己發行的平台幣 FTT，FTT 是它最大的資產之一。之後 Binance 宣布要賣出手上的 FTT，FTT 交易量低、價格大跌，引發 FTX 約 60 億美元的提領潮，FTX 在同月破產（維基百科整理）。

看儲備組成時要問的問題

• 主流資產（BTC、ETH、USDT、USDC）佔多少？
• 有沒有大量平台幣、交易所自己的項目或關聯代幣？
• 佔比高的小幣，背景、發行方、流通量是否透明？
• 這些小幣的智能合約，發行方是否還能隨時增發？鏈上的大額流向是否說得清楚？
• 交易所有沒有取得你所在地區的牌照、遵守反洗錢規範？

BitMart：缺口藏了好幾年，最後停止營運

BitMart 在 2026 年 7 月 26 日宣布有序停止營運：當天起停止新註冊、停止入金，現貨不再接受新單、合約只能平倉，8 月 26 日停止所有交易服務（官方公告）。

BitMart 在 9 月 30 日的公告裡說明原因：2021 年 12 月被駭約 3.195 億美元，耗掉了數位資產儲備、造成資產負債缺口，但靠多頭市場的獲利繼續營運；2026 年市場轉弱、合約業務被洗量集團利用，加上社群攻擊引發恐慌提領，才撐不下去。BitMart 已委任 White & Case 擔任重組律師、Alvarez & Marsal 擔任財務顧問，初步方案是讓用戶選擇先按比例領回一部分，或換成追討被駭資產的「賠償代幣」（官方公告）。

這個例子說明兩件事：交易所的缺口可以在外面看不到的情況下存在好幾年；等到出金變慢、平台限制提領，通常已經太晚。

14 家國際交易所最新儲備金證明

下表是各家官方頁面或官方資料最新一期的準備率（「查無」代表官方資料無法取得或沒有公布）：

資料核對日期：2026-10-08

為什麼要看每個幣，不能只看總數

HTX 2026 年 9 月 1 日的快照，把穩定幣合併成一項顯示 102%；但 HTX 官方資料裡，USDT 單獨的準備率是 67%，由 USDC 的 704% 等其他穩定幣補上（HTX 官方資料）。8 月 1 日那一期，USDT 單獨是 77%。

如果你持有的是 USDT，這時要看的是 USDT 自己的準備率，而不是合併後的 102%。相反地，Ourbit 在頁面上說明每個幣分開驗證，不能互相抵補。

只公布錢包地址，看不出欠用戶多少

有些交易所只公布自己的錢包地址，讓人在鏈上查到它持有多少資產，但沒有公布用戶負債，也就算不出準備率：

• Bitfinex：2022 年 11 月 11 日在 GitHub 公布錢包地址清單，最後一次更新是 2022 年 12 月，沒有默克爾樹形式的用戶負債（清單）。
• Pionex：CoinMarketCap 的 Pionex 頁面列出由交易所提報的錢包地址和資產，CoinMarketCap 註明沒有獨立核實這些資訊（CoinMarketCap）。

CoinMarketCap 等網站上的「儲備（Reserves）」多半就是這類交易所提報的錢包資產，比較像資產截圖，不是完整的儲備金證明。只看到資產、看不到負債，就無法判斷資產夠不夠還給用戶。

第三方驗證驗了什麼

同樣寫著「Hacken」，驗證的內容可能不同：Bybit 和 MEXC 2026 年 9 月的報告是 Hacken 驗證每一期的快照；Gate 頁面列出的 Hacken 審計（2024 年 1 月 3 日）審查的是儲備金證明的程式碼，不是每月的快照。另外，Gate 2026 年 9 月 13 日的快照只公布總準備率 117%，沒有各幣種的準備率。

怎麼自己驗證帳戶有被計入

各家的流程大同小異：登入 → 儲備金證明頁 → 取得自己的默克爾樹資料 → 用交易所開源的工具驗證。以 OKX 為例（官方說明）：

1. 登入 OKX，進入儲備金證明頁，打開「我的報告」，在最新一期按「詳情」，複製資料，存成 _inclusion_proof.json 結尾的檔案。
2. 從 OKX 的 GitHub 下載 zk-STARK 驗證工具，放在同一個資料夾。
3. 執行工具，看到「Inclusion constraint validation passed」就代表你的餘額有被計入。
4. 想驗證總額和沒有負數餘額，到「負債報告」下載 sum_proof_data.json，用同一個工具執行。

Binance、Bybit、Bitget、KuCoin、HTX、MEXC 等也都在登入後的儲備金證明頁提供類似的功能。

看到警訊時怎麼做

儲備金證明出現下面這些情況，不代表交易所一定有問題，但值得把資產減到「需要用的量」：

處理方式：

• 先提一小筆測試，確認提幣正常，再分批提出。一次提大筆，卡住時就是整筆動不了（我遇過的入金延遲，見〈USDT 入金延遲怎麼辦〉）。
• 提到自己保管私鑰的錢包，或分散到其他儲備透明度較高的交易所。冷錢包買來後要做哪些檢查，見〈Ledger 被盜事件〉的檢查清單。
• 不要等公告。BitMart 宣布停止營運時，缺口已經存在好幾年。

查儲備金證明的檢查清單

1. 找到官方頁面和快照日期：最新一期是什麼時候？超過兩三個月沒更新要留意。
2. 看你持有的幣：每個幣的準備率是否都在 100% 以上，不要只看總數或合併的穩定幣數字。
3. 看儲備組成：主流資產佔多少，有沒有大量平台幣、關聯代幣或掛單很薄的小幣。
4. 確認有沒有負債：是默克爾樹或零知識證明，還是只公布錢包地址？只有地址看不出欠用戶多少。
5. 自己驗證：用交易所開源的工具確認你的帳戶有被計入。
6. 注意第三方託管的比例：這部分無法在鏈上查證。
7. 看誰驗證、驗了什麼：每一期的快照，還是程式碼？
8. 看頻率和中斷：是否固定每月公布，有沒有突然停更。
9. 記得它的限制：快照、不是審計，看不到其他負債、借來或抵押的資產。

儲備金證明是我評價交易所時權重最高的一項，計分方式寫在〈交易所評價方法〉。各交易所的詳細介紹，例如每月公布、用 zk-STARK 的〈OKX 評價〉，以及更多交易所比較，在加密貨幣主題頁。

常見問題

儲備金證明是什麼？

交易所公開它在某個時間點持有的資產，和用戶在平台上的餘額總和，證明資產足以支付用戶。準備率 = 交易所持有的某個幣 ÷ 用戶持有的同一個幣，100% 以上代表在快照當下資產蓋得過用戶餘額。

儲備金證明 100% 以上就代表交易所安全嗎？

不代表。儲備金證明是某個時間點的快照，不是財務審計；美國 PCAOB 提醒它通常不涵蓋交易所的其他負債、資產是不是借來的，也不保證快照之後資產怎麼使用。

怎麼確認自己的帳戶有被計入儲備金證明？

多數交易所在登入後的儲備金證明頁提供你的默克爾樹葉節點資料，下載交易所在 GitHub 開源的驗證工具，在自己的電腦上執行，就能確認你的餘額有被算進用戶負債總額。

為什麼要看每個幣的準備率，不能只看總準備率？

總準備率可能用某個幣的超額儲備，蓋掉另一個幣的不足。例如 HTX 2026 年 9 月 1 日的快照，穩定幣合併顯示 102%，但官方資料裡 USDT 單獨是 67%，由 USDC 的 704% 補上。

第三方驗證的儲備金證明比較可信嗎？

要看驗證了什麼。有些是驗證每一期的快照（例如 Hacken 驗證 Bybit、MEXC 2026 年 9 月的報告），有些只是審查儲備金證明的程式碼。會計師事務所 Mazars 在 2022 年 12 月暫停替加密貨幣交易所做儲備金證明。

交易所儲備看起來很多，為什麼還會倒？

儲備的帳面價值不一定換得成錢，例如大量平台幣或掛單很薄的小幣；缺口也可能藏在外面看不到的地方。BitMart 在 2026 年 9 月 30 日的公告說明，2021 年被駭約 3.195 億美元後就有資產負債缺口，仍營運到 2026 年 7 月 26 日才宣布有序停止營運。