美元和 USDT 閒置資金放哪裡？Bitfinex 放貸、Aave、美債 ETF 與美元定存的機會成本比較

手上有一筆美元或 USDT 暫時用不到時，最常見的問法是「放哪裡年化最高」。我覺得更值得問的是：跟低風險的美元基準相比，我每多承擔一層風險，到底多拿多少收益？

這篇用 10 萬美元當例子，比較美元定存、SGOV、IB01、Aave、Bitfinex 放貸、Uniswap 穩定幣 LP、Ledger 純持 USDT，最後再拿 S&P 500 對照。所有數字都附上日期，把它們當成當時的尺度，不是未來會拿到的收益。

先說結論：以 2026 年 9–10 月的數字，短期美債 ETF 約 4% 是幾乎不用承擔額外風險的基準；Aave、Bitfinex 放貸多出來的收益，是承擔 USDT、平台、智能合約與清算風險換來的，而且 Bitfinex 借出的錢在對方還款或期限到之前拿不回來。

本文是我的個人研究與資訊整理，不構成投資、稅務或法律建議。利率、APY、APR、YTM、ETF 殖利率、協議參數和稅務規則都可能改變；文中市場數據都是特定日期的快照，交易前請自行核對最新的官方資料。

文中比較的工具是什麼

• SGOV：iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（iShares 0–3 個月美國國庫券 ETF），BlackRock 旗下、在美國紐約證交所上市。
• IB01：iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF（iShares 0–1 年期美國國債 UCITS ETF），BlackRock 旗下、愛爾蘭註冊，在倫敦證交所以美元掛牌。
• Aave：建立在 Ethereum 等區塊鏈上的去中心化借貸協議，存款人把幣放進資金池，借款人付利息借走。
• Bitfinex：中心化的加密貨幣交易所，提供保證金交易，以及把資金借給保證金交易者的放貸市場（Margin Funding）。
• Uniswap：去中心化交易所。提供流動性的人（LP）把兩種代幣放進資金池，賺取別人交易時付的手續費。
• Ledger：法國公司 Ledger 推出的硬體錢包，也就是常說的冷錢包。私鑰保存在實體裝置裡、不會離開裝置，每筆轉帳都要在裝置上按鍵確認；它保護的是私鑰，不會讓幣本身產生收益或避開穩定幣的風險。
• S&P 500：標準普爾 500 指數（Standard & Poor’s 500 Index），由 S&P 道瓊指數編製，追蹤 500 家美國大型上市公司。

2026 年 9–10 月的收益快照

「一年的尺度」是假設當期收益率維持一年，只用來感受大小，不是預測。

經濟學上常把美國國債的利率當作無風險利率，也就是投資人幾乎不用承擔風險就能拿到的收益率。拿 SGOV、IB01 約 3–4% 的收益，和 Bitfinex USDT 放貸曾出現的 6–10% 相比，中間的差距就是風險溢酬：你多承擔的是 USDT 本身、Bitfinex 交易所倒閉或無法提領，以及放貸與清算這幾層風險，市場用兩者的利率差來補償你。

APR、APY、YTM、SEC 殖利率不是同一種數字

這幾種數字經常被放在一起比，但計算方式不一樣：

• APR（年化利率）：通常不計複利。Bitfinex 放貸用的是 APR。
• APY（年化收益率）：通常包含複利。Aave 和 DeFi 的頁面常用 APY，而且是浮動的市場利率，看到 5% APY 不代表現在能鎖定一年 5%。
• YTM（到期殖利率）：IB01 官方公布的是加權平均 YTM，反映這籃債券在目前價格、票息和到期日下的收益尺度，不是銀行的定存利率。短債到期後基金會再投資，所以市場利率下降時，基金的殖利率也會跟著慢慢下降。
• 30 天 SEC 殖利率：美國基金的標準化殖利率指標，SGOV 官方公布的是這個。

所以 IB01 的 4.16% 和 SGOV 的 3.70% 口徑不同，不能直接解讀成 IB01 一定多賺 0.46%。

逐一比較：收益從哪裡來、多承擔什麼風險

下面依風險由低到高，逐一看每種工具的收益來源，以及比美元定存多承擔了哪些風險。

美元定存：最簡單的基準

臺灣銀行 2026 年 9 月 30 日的美元牌告，一年期約 2.05%，大額一年期約 2.10%。10 萬美元一年約 2,050 美元。

定存的好處是利率在合約裡寫清楚，沒有 ETF 淨值波動，也沒有穩定幣或智能合約的風險。代價是當時的利率比短期美債低，定存期間資金比較不靈活，提前解約也可能影響利息。

短期美債 ETF（SGOV、IB01）：把美元停在美國國債

SGOV 持有 0–3 個月的美國國庫券，2026 年 10 月 1 日的 30 天 SEC 殖利率是 3.70%，費用率 0.09%，在 Firstrade 這類美國券商就買得到。IB01 持有 0–1 年的美國國債，2026 年 9 月 24 日的加權平均 YTM 是 4.16%，總費用率 0.07%，在倫敦證交所以美元掛牌。

兩者用起來都像券商帳戶裡的現金停泊工具，不是一般人想像中的長期債券投資。短期利率約 4% 時，10 萬美元一年約 4,000 美元，但利率沒有鎖定：國債到期後基金會換成新的國債，降息後殖利率也會跟著慢慢下降。新增的風險只有 ETF 本身和短期利率的變動，是這篇比較裡最接近「無風險美元」的基準。

兩者的差別主要在結構：SGOV 是美國註冊、每月配息，IB01 是愛爾蘭註冊、累積型。這會影響非美國投資人的美國遺產稅、配息預扣，以及台灣海外所得的實現時間點，細節整理在〈IB01 vs SGOV：美元短債 ETF 怎麼選〉。

Aave：收益來自加密貨幣借款人

把 USDT 存進 Aave 的借貸池，借款人借走 USDT 並支付利息，存款人就拿到 APY。收益來源是加密貨幣借款人的需求，不是美國國債的利息。

DefiLlama 的近期快照：Aave V3 Ethereum 的 USDT 存款 APY 約 3.47%，存款規模約 30 億美元。同一時間，2026 年 10 月 7 日 DefiLlama 的 USDT 參考存款 APY 約 5.58%。這兩個數字不衝突，因為協議、鏈、市場、資金使用率和時間都不同，也正好說明 USDT 借貸的 APY 不是固定利率。某個市場當下 3.47%，10 萬美元一年約 3,470 美元；某段時間 5.2%，就是約 5,200 美元，兩者都不能當成鎖定一年。

主要風險：

1. Tether 發行商與脫鉤
2. Ethereum 等區塊鏈
3. Aave 智能合約
4. 預言機
5. 抵押品與清算
6. 極端情況下的壞帳
7. 資金池的提領流動性

只存入、不借款時，一般不會有自己的健康因子清算問題，但上面的協議風險仍然存在。用 Ledger 連 Aave，Ledger 保護的只是私鑰和簽名，不會讓你在 Aave 的部位變成冷錢包。

Bitfinex 放貸：槓桿交易者的資金需求

把 USDT 放到 Bitfinex 的放貸市場，借給做保證金交易的人，對方支付利息，放貸方收利息。所以放貸利率本質上是加密貨幣槓桿需求的價格。

FRR 不是固定利率

Bitfinex 的 FRR（Flash Return Rate）依市場上進行中的固定利率借貸、按金額加權計算，每小時更新。槓桿需求升高時利率可能上升，市場冷卻時可能下降。所以 9% 的年化不等於鎖定一年 9%。

手續費是利息的 15%

依 Bitfinex 官方費率，一般放貸方的手續費是利息收入的 15%，隱藏掛單是 18%。官方的利息計算概念是：金額 × 利率 × 時間 ×（1 − 手續費）。

例如毛年化 9.33%：9.33% × 85% ≈ 7.93%，10 萬美元一年約 7,930 美元。前提是毛利率全年維持、資金一直被借出、沒有閒置時間。

2026 年 9 月的快照

Stratum 整理的 Bitfinex 公開放貸統計，2026 年 9 月初曾顯示 USDT 的 FRR 毛年化約 8.79%，USD 約 11.32%。8.79% × 85% ≈ 7.47%，10 萬美元一年約 7,470 美元。這是歷史快照，不是現在或未來的保證。

風險不在每天的淨值

• USDT 與 Tether
• 交易所託管
• 提領、平台營運與監管
• 保證金清算的尾部風險
• 利率下降與再投資的風險

借款人有抵押品和清算機制，可以降低一般的違約風險，但不代表所有極端行情下都保證不虧。

Bitfinex 官方怎麼說清算的尾部風險

借款人要先在保證金錢包放入抵押品，部位虧損時由這些抵押品承擔；帳戶淨值跌破維持保證金，部位就會被自動清算。Bitfinex 在〈What are the risks associated with offering funding?〉說明，因為風控引擎的設計，放貸的風險偏低，但也寫到極端情況：如果價格漲跌太快，強制平倉來不及在掛單簿上成交，Bitfinex 會放慢清算速度，而這仍可能讓保證金交易者虧損超過帳戶裡的抵押品。在一定範圍內由 Bitfinex 承擔；如果價格劇烈變動到大多數保證金部位都跌破零，損失最終會由放貸方分攤。

Bitfinex 官方部落格（2025 年 12 月 5 日）表示，營運 13 年來放貸方從未因放貸蒙受損失，包括 2020 年 COVID 崩盤、2021 年恆大危機和 2022 年 Luna 崩盤期間；同一篇也寫到，理論上價格劇烈變動時，放貸方可能產生損失。過去沒有發生，不代表未來不會。借款人也可以提前還款：原本 10% 的借貸結束後，下一筆可能只剩 5%，所以實際一年的收益會和當下看到的年化不同。

這類收益的虧損分布比較像「大部分時間穩定收利息，少數極端事件可能造成大額損失」。帳面不波動，不能直接推論成低風險。

Bitfinex 從 2025 年 12 月起現貨交易不收手續費，USDT 和美元之間的換匯成本，見〈Bitfinex USDT 換美元〉。

交易所自己的活期理財也是同一類收益。例如 OKX 的簡單賺幣和 VIP 專屬的自動賺幣+，都是把 USDT 借給借幣和槓桿交易的用戶，平台收取利息的 15%，細節和我的實際收益截圖見〈OKX 評價〉。

Uniswap 穩定幣 LP：手續費收入與脫鉤風險

USDC/USDT 的流動性池收益來自交易手續費，不是借款利息。DefiLlama 的近期快照：Uniswap V3 Ethereum USDC-USDT 0.01% 池子的 APY 約 1.20%，鎖倉約 3,425 萬美元；V4 另一個 USDC-USDT 池子約 1.31%。在這個快照裡，名目收益甚至低於約 4% 的短期美債。

主要新增的風險：USDT 和 USDC 兩家發行商、Ethereum、Uniswap 智能合約、集中流動性的區間管理，以及脫鉤時的部位組成變化。例如 USDT 跌到 0.9 美元、USDC 維持 1 美元時，套利者可能把較弱的 USDT 放進池子、拿走較強的 USDC，你的部位就會越來越集中在脫鉤的那一邊。

Ledger 純持 USDT：零收益的代價

Ledger 這類硬體錢包把私鑰存在你自己手上的裝置裡，幣不交給交易所或任何協議保管。USDT 放在 Ledger，不連 DeFi、不做 LP、不放交易所，收益就是 0%。

這樣拿掉了 Bitfinex 的託管、Aave 的協議和 Uniswap 的 LP 風險，但仍然保留 Tether 發行商與脫鉤、區塊鏈、助記詞與私鑰，以及簽名、轉帳操作失誤的風險。

以短期美債 4% 當基準，10 萬美元放在 0% 的 Ledger，機會成本約 每年 4,000 美元。這不是 Ledger 收你 4,000 美元，而是你用放棄的收益，換掉幾層交易所和協議的風險。

如果要買 Ledger，建議直接在 Ledger 官方商店購買，避免買到被人動過手腳的二手或來路不明的裝置。可以透過這個連結前往 Ledger 官方商店。

怎麼挑：優缺點、能不能中途拿回

各種工具的優缺點一覽

這張表依前面各段的資料整理，不是推薦任何一種工具。選哪一種，取決於這筆錢多久會用到，以及你願意多承擔哪幾層風險。

能不能中途拿回？收益怎麼算？

收益率之外，資金能不能隨時拿回、利息怎麼累積，也是挑選時很實際的差別。

SGOV 的鋸齒狀價格：等不到配息也不會白放

SGOV 每月配息，但利息是每天累積在基金淨值裡的。所以價格在兩次配息之間會慢慢上升，到了除息日，配息發出去，價格就往下跳一格，整體看起來像鋸齒。這代表還沒等到配息就賣出，已經累積的利息大致也反映在賣價裡，不會因為差幾天沒領到配息就白放。IB01 是累積型，沒有除息這一步，價格曲線比較平順。兩者的細節比較見〈IB01 vs SGOV〉。

Bitfinex 放貸：借出後只能等對方還款

在 Bitfinex 放貸時，你要設定最長的借出天數（2–120 天）。依 Bitfinex 的說明，資金一旦被借走，只有借款人或到期時的系統能結束這筆借貸，放貸方不能自己收回。借款人可以在期限前隨時還款，利息只算實際借出的時間。所以放進 Bitfinex 放貸的錢，最壞情況要等到你設定的期限結束才拿得回來，急用的錢不適合放這裡。

Aave：可以隨時提領，但要有可提領的資金

Aave 的資金池允許存款人連同利息一起提領，前提是池子裡還有沒被借走的資金。最多能提領的是存款總額減去借款總額；如果資金使用率接近 100%，提領會暫時失敗，要等借款人還款或有新的存款進來。平常可以隨時提領，但市場緊張、大家都在借錢時，反而可能領不出來。

超額收益：把每一層風險換算成美元

超額收益 = 投資收益 − 短期美債基準

假設短期美債基準是 4%：

最後一列只是算術示範，不是 S&P 500 的預測。

依上表的簡化假設繪製，不含股票報酬示範。

換成這個角度，問題就從「Aave 有 4.5%，是不是很好」變成：我願不願意為了每年多 500 美元，增加 USDT、區塊鏈、智能合約、預言機和協議的風險？ 同樣地，Bitfinex 扣掉手續費後如果是 7.5%，多出來的 3,500 美元才是要拿來和交易所託管、穩定幣、放貸市場與操作風險一起衡量的風險溢酬。

每一層風險怎麼堆疊

每一層風險堆疊起來是這樣：

基準利率決定了超額收益

如果美債只有 0.5%，DeFi 5%，超額收益是 4.5%；美債 4%、DeFi 4.5%，超額收益只剩 0.5%。同樣是「DeFi 4.5%」，機會成本可以完全不同。所以看到任何加密貨幣的 APY，先問：今天不承擔協議風險的短期美元基準是多少？

閒置和追求收益都有成本

10 萬美元放在 0% 的現金，而短期美債約 4%，機會成本約每年 4,000 美元，約每天 10.96 美元。這也是國庫券、貨幣市場基金、SGOV、IB01 常被當成現金管理工具的原因。

反過來，為了從 4.0% 變成 4.5%，把 10 萬美元從美債搬到 DeFi，新增的收益只有每年 500 美元，約每天 1.37 美元，卻多了錢包管理、Gas 費、代幣授權、穩定幣與智能合約風險、協議監控，以及稅務記帳的複雜度。

8–10% 不就跟美股大盤差不多？

百分比看起來接近，但報酬的來源和分布完全不同。

S&P 道瓊指數截至 2026 年 8 月 31 日，S&P 500 價格報酬：

這是歷史結果，不是未來的 APR。股票報酬來自企業獲利成長、股息和估值變化；Bitfinex 放貸是借款人付的利息扣掉平台手續費；Aave 是借款利率；美債是美國政府付的利息。所以 8% 和 10% 不能只比數字。

股票的風險每天反映在價格上，漲 25%、跌 20% 都可能發生。放貸和 DeFi 則可能長時間看起來很平穩，卻承擔交易所倒閉、智能合約被駭、穩定幣脫鉤這類尾部事件。用「過去波動很低」判斷加密貨幣借貸很安全，可能低估了尾部風險。

定期定額還有現金閒置的成本

如果手上已經有 10 萬美元，但每月只投入約 8,333 美元，一年後才全部進場，第一年平均只有一部分資金在股市裡。所以就算假設市場全年平穩上漲 10%，也不能直接算成 10 萬 × 10% = 1 萬美元。S&P 500 的歷史年化報酬，不等於你定期定額組合的實際年化報酬。 這是為了降低一次進場的時機風險，而接受的另一種機會成本。

我用來判斷的五個步驟

1. 找出短期美債或低風險美元的基準。
2. 算出其他工具相對基準的超額收益。
3. 列出為了這份超額收益，新增了哪些風險。
4. 把超額收益換算成實際的美元金額。
5. 判斷這份風險溢酬，夠不夠補償新增的風險和複雜度。

收益都是在補償某件事：銀行利息補償你讓銀行使用資金、犧牲部分流動性；美債殖利率補償你把美元借給美國政府一段時間；Aave 的收益來自加密貨幣借款人，存款人承擔穩定幣、區塊鏈、智能合約和協議風險；Bitfinex 放貸來自槓桿交易者的資金需求，放貸方承擔交易所託管、平台與尾部風險；股票報酬來自持有企業的剩餘權益並承擔市場波動；冷錢包沒有收益，因為你刻意拿掉了幾層中間人的風險。

APR 本身不是免費的報酬。真正值得比較的是，每多承擔一層風險，市場到底多付你多少錢。

常見問題

Bitfinex 放貸的年化收益是固定的嗎？

不是。Bitfinex 的 FRR 依市場上的借貸每小時更新，反映槓桿交易者的資金需求。2026 年 9 月初曾出現 USDT 約 8.79% 的毛年化利率，這只是當時的快照，不是鎖定一年的利率。

Bitfinex 放貸要扣多少手續費？

依 Bitfinex 官方說明，一般放貸方的手續費是利息收入的 15%，隱藏掛單是 18%。毛年化 9.33% 扣掉 15% 後約 7.93%，而且前提是資金全年都被借出。

Aave 存 USDT 安全嗎？

Aave 的收益來自加密貨幣借款人，不是美國國債利息。只存入不借款時，一般不會有自己的清算問題，但仍承擔 Tether、區塊鏈、智能合約、預言機和協議壞帳等風險。

USDT 放在 Ledger 冷錢包有成本嗎？

放在 Ledger 的 USDT 收益是 0%。以短期美債約 4% 當基準，10 萬美元一年少拿約 4,000 美元，這是用放棄收益換掉交易所託管和協議風險的代價。

超額收益怎麼算？

超額收益等於投資收益減去短期美債的基準收益。例如短期美債 4%、Aave 4.5%，超額收益是 0.5%，10 萬美元一年約多 500 美元。